市值一夜蒸发15亿美元

Etsy（公司）是一家知名的全球电子商务平台，业务主要在北美和欧洲，于2010年挂牌纳斯达克。

在竞争激烈的美国电子商务市场，即便面对的是亚马逊和eBay这般强大的竞争对手，公司仍闯出了自己的一片天地。

自上市以来，公司的营收和净利润每年都在增长。

新冠疫情期间，公司体量迈上了一个新台阶，营收从2019年的8.2亿美元飙升至2021年的23.2亿美元。

（来源：Business of Apps）

相比其他电商平台，Etsy的特色十分鲜明，以“创意经济”为卖点，早期专注于交易手工或古董商品。

长期以来，北美有数以百万计的卖家，利用Etsy作为副业，销售手工制作的商品，比如首饰、针织服饰、家居用品等。

过去数年的疫情更是助长了这一趋势。在此期间，Etsy平台的活跃用户数量也实现了翻倍，截至2022年三季度末为9410万名。

（来源：Business of Apps）

虽然以“原创手作”而出名，但发展至今，Etsy平台上也可交易其他商品，如女装、鞋包、饰品等，与多数C2C电商平台基本无异。

美东时间2月16日，Etsy遭到美国知名做空机构香橼（Citron Research）的公开做空。

香橼抨击公司为“全球最大的假货平台”，并称公司为了业绩，鼓励第三方卖家出售假货。

受此影响，公司当日股价截至收盘跌8.40%，蒸发了15个以美元计的小目标。

在C2C电商平台上，买家与卖家之间直接交易，后者通常为中小型卖家。平台基于交易金额（GMV）抽佣，而对于第三方卖家所出售商品的质量，能起到的监管作用有限。

因此，消费者在电商平台上偶然买到假货，放在全球范围来说，似乎都算不上什么大新闻。

为何只有公司被假货丑闻拖累股价？

给假货卖家引流，从成品到原料均售假

亚马逊和eBay等其他电商平台也曾被曝光交易假货，但与公司这次的“假货丑闻”相比，可谓是小巫见大巫。

公司这次危机的关键在于，这不仅是管理层有没有采取足够措施来监管第三方卖家的问题。

按做空机构的说法，公司在明知第三方卖家售假的情况下，仍允许后者在平台上购买关键词广告，也就是给售假者引流。

如果做空机构指控属实，公司帮助售假，无疑是犯罪行为。

来看看做空机构摆出的证据。

以知名度极高的迪士尼动漫角色为例。众所周知，迪士尼的收入主要依赖围绕IP展开的媒体影视、线下乐园等业务，因此对版权保护极其严格。

对迪士尼感兴趣的老铁可以在市值风云App内搜索，获取第一手资料。

当用户在Etsy平台上搜索关键词“迪士尼”时，会显示超过100万个商品搜索结果。

下图是做空机构列出的前8个搜索结果，其中7个很明显是未经迪士尼授权的假货。

但更为糟糕的是，排名前四的商品，都是向公司购买了关键词“迪士尼”的假货卖家的广告（注：标注“Ad by Etsy seller”）。

公司甚至将其中的1个假货卖家标注为“明星卖家（Star Seller）”，页面显示，仅这1个卖家就已经交易了3.4万笔订单。

库里南车主们的爱用表，劳力士，也难逃被售假的命运。

在Etsy平台上，输入关键词“劳力士”，显示出2万个搜索结果。前8个搜索结果中，前4个同样是卖家付费广告。

做空机构称，平台搜索排名靠前的劳力士商品，全是假货。

为啥？毕竟从风云君都能买得起、仅数百美元的售价来看，这些劳力士显然不是正品。

更有趣的是，做空机构称，Etsy平台不仅交易假货成品，甚至还充当了假货生产的供应链。

在平台上搜索关键词“设计师面料（designer fabric）”，显示超过10万个商品，包括许多奢侈品品牌的假货面料，如路易威登（LV）、古琦（Gucci）、迪奥（Dior）……

电商股此时被做空，无异于雪上加霜

要问吃瓜的风云君怎么看这件事呢？

自2022年全球疫情缓和以来，美股市场上，此前受益于疫情的电商股们，股价开始江河日下。

近期，北美电商巨头亚马逊的股价，一度跌近疫情前的水平。

（来源：Google Finance）

其他规模较小的电商企业，如公司和eBay，股价表现同样不容乐观。

（来源：Google Finance）

在风云君看来，美股电商股去年以来受挫的原因，主要与投资者情绪相关。

事实上，从基本面来看，许多电商股的财务指标并未明显恶化。

以Etsy为例，据披露，公司最近两个季度的业绩，连续超过市场预期。

2022年三季度，公司营收5.95亿美元，超预期的5.64亿美元；调整后每股盈利58美分，超预期的37美分。
公司给出的四季度业绩指引，同样优于市场预期。公司预计四季度营收7-7.8亿美元，市场预期为7.42亿美元。

但对于投资者来说，一家透明度和诚信值得商榷的上市公司，其披露财务指标质量以及收入基础的可行性，也要打个问号了。

持续低迷的投资者情绪，叠加做空机构抛出的假货丑闻，对于公司股价来说，此时无异于雪上加霜。

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